ZT：世界石油经济格局及油气价格变化趋势 (谈股论金)  685次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-05-06 (2553天前) @ 新东

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来源（公众号） | 标准天然气
编辑 | 扑克投资家
2009年以来世界石油经济格局已经发生深刻调整，主要表现为立体博弈格局的形成、油气行业的利润中心沿产业链下移和石油金融属性的低位换轨。

在2009年页岩气革命推动下，世界石油市场初现立体博弈格局。美国依靠页岩油气繁荣带动实体经济复兴，辅以成品油/原油出口政策调整，在原油、成品油、石化产品三个市场领域骤然打破了世界供需平衡；油气行业利润中心沿产业链下移，炼化产品市场可能将成为大国油气博弈的正面主战场。

其中，美国和欧洲原油市场油价在2010年4月后开始出现反向价差（见图3）。2011年美国WTI油价比欧洲布伦特油价一度低达29.5美元/桶，2011年反向价差平均分别占WTI和布伦特油价的17.75%和14.7%，最高占37.18%和27.1%；而在此前的24年中，WTI油价平均比布伦特油价高1.54美元/桶左右，这是由于基准油的品质差异决定的。由于美国以外的国际市场主要参考布伦特油价，这意味着美国买一桶原油的成本仅为其他国家的60%～80%；由于美元为国际货币，也就意味着世界上出现了两种不同币值的美元。

在2014年油价暴跌以来，反向价差开始逐步收窄，2016年平均价差-0.528美元/桶；未来趋势及与美元汇率变化需要高度关注。成品油、石化产品市场则在美国推动下快速从地区市场发展为国际化市场。未来国际原油对其他市场定价的单向联动可能转变为三个市场的互动，进而形成立体博弈格局。

与2014年以来国际油价暴跌相应的变化，除了国际天然气价格大幅下挫外，全球油气行业的利润中心沿产业链下移需要引起高度重视。历史上，油气行业上、中、下游的内部收益率约为14%～24%、12%、8%～10%，在一体化石油企业的投资架构中，上游约占55%～70%、中下游占30%～45%，即收入和利润结构与成本结构明显反置。

因此，在利润中心下移后，只有具有高水平现代管理能力和适应能力的一体化油公司才具有竞争优势，其中北美市场的一体化油公司竞争优势将尤其突出；而那些管理不善的一体化油公司，以及缺乏一体化结构的油公司将面临极大的生存困境。油服企业处于这场革命的前沿，未来只能依靠与油公司的捆绑式结构才能共存。

然而石油工程投资占油公司上游投资的约70%，如果没有杀手锏技术，如果不能在挑战各类难动用资源过程中实现革命性降本。这种变化不仅意味着油气行业正在经历世界范围的全产业链竞争，而且不排除未来石油金融属性向下游载体迁移。

在这种特定的历史背景下，国际油价的大幅震荡可能成为常态，国际天然气价格则可能转入相对平稳的中低价位时期。这与发生在上世纪20年代末的世界能源体系大变局十分相似，也发生在世界主导性能源更替（石油替代煤炭）前30年左右。那时的世界石油工业在国际石油市场和美国本土市场都出现石油泛滥导致的价格灾难；

世界煤炭工业则因1929年爆发的世界经济危机和石油消费增长带来的市场萎缩，进入了滞涨和衰退期，1932-1936年中国煤炭价格出现断崖式暴跌；世界能源体系正是在这个过程中逐渐完成了由煤炭向石油过渡。石油作为这轮世界主导性能源替代过程中的被替代方，为了与天然气、新能源竞争，将不得不选择进入低价通道；

同时，由于国际石油市场高度国际化和金融投机势力强势逐利，未来的国际油价变化将可能是在较低油价基础上的大幅震荡，这将对欧亚大陆的新兴经济体产生严重的制约和破坏作用。

与石油相比，天然气的国际化程度和金融投资操纵程度明显要低，国际天然气价格可能转入持续稳定的中低价位时期（2035年之前），其价格区间足以与石油和新能源竞争，并逐渐摆脱对石油价格的挂靠，形成新的国际天然气定价机制。事实上，未来天然气能够替代石油的主要原因，除了其具有更加丰富的剩余资源、更加低碳外，另一个主要竞争优势就是价格相对较低且平稳。在与石油同等价位下，消费者选择天然气而非石油，其原因之一可能是对国际油价波动风险的厌恶。

天然气工业的崛起与破茧成蝶

由于油气在地质上的共生关系，历史上的世界石油和天然气资源勘探基本是同步进行的。但天然气的相态决定了集输和利用的有限性，因此，世界天然气工业的兴起比石油晚了约一个世纪，是延迟动用的化石能源工业体系。
2010年以来，世界天然气工业开始经历消费（技术）革命。传统天然气市场存在两种基本消费模式：一种是北美和欧洲为代表的民居饱和消费模式，其中美国天然气消费人口约占总人口80%；另一种是亚太地区低居民消费模式，天然气消费尚处于快速增长时期，2015年中国用气人口约占国家总人口的12.14%。

由于欧洲区天然气进口在2008年后结束了约40年的持续增长，进入下降通道；亚太区作为新兴天然气消费市场，进口量虽然在2009年后一度高增长，但2013年后天然气消费需求进入瓶颈期。因此，全球天然气供需在2009年后出现了持续的结构性松平衡，天然气年消费量连续5年围绕3.34万亿～3.39万亿立方米波动，天然气价格出现大幅下降（见图2）。

2009年以来，美国加快基于C2产业的消费模式创新，引领天然气对石油的替代。其石化企业加快乙烷裂解装置建设，并对原有的裂解装置实施原料轻质化改造，2010年美国已成为石化品净出口国，2015年乙烯总产能约2660万吨/年，预计2017年乙烯总产能将增至3300万吨/年；

美国气价约为日本气价的16.5%，为美国天然气全球战略的实施提供了无以伦比的优势，使美国得以依靠大量低成本天然气化工产品出口赢得战略优势。事实上，天然气消费革命才刚起步，随着石墨烯等新型碳材料和氢能技术的发展，天然气消费将进入全新发展时期。初步预计，天然气消费革命的产业化爆发期将出现在2025-2030年，届时消费的激增将推动天然气工业进入全球化时期，并最终在2040年前后取代石油成为世界主导性能源。

世界天然气工业从石油工业中破茧成蝶的另一个主要标志是，天然气国际市场体制机制的建立和与石油定价体系的分离。2009年以来，全球天然气市场开始呈现三分格局。

其中，北美天然气市场为成熟的现货贸易市场，该区天然气价格自2009年后就完全脱离了国际天然气市场成为全球地板价，与同期日本LNG进口价差最大达到14美元/百万英热单位，且价格走势与国际油价无关。受2009年美国页岩气革命推动，欧洲天然气市场自2010年开始发生根本性转变，以欧洲各国天然气交易中心为平台的天然气现货贸易快速增长，天然气定价机制2010年以来开始从传统与油价挂钩转向现货气价机制，2014年现货贸易已占欧洲天然气贸易量的约50%，未来现货贸易占比可能进一步增加。