ZT：中国“黑洞式”需求将持续推升黄金价格 (谈股论金)  625次阅读

作者: 新东 , 发表于: 2017-02-28 (2615天前) @ 新东

大部分投资品种的价格的长期变化总与供需关系呈现高度相关性，这也是许多长期交易者非常关注基本面的重要原因。其中，以原油为例，OPEC冻产协议一经达成短短一个季度原油价格就攀升20%，这说明供应和需求对价格可以造成根本性的影响。

然而，黄金供需关系却似乎并没有体现在价格上。

首先，从黄金的需求端为例，黄金珠宝首饰从2002年至今一直保持较为平稳的走势，特别是2002年至2012年十年间整体走势处于较为明显的下行趋势，这表明黄金的珠宝需求端异常疲弱，需求减少往往意味着价格下跌，但是黄金在这十年间却上涨近600%，创下罕见的大牛市。

与此同时，黄金在02-12十年间的供应量却在稳步上升，这已经彻底违背供应关系的基本面。从全球黄金矿业的产量和黄金价格走势图可以发现，虽然从80年代开始黄金矿业产量呈现爆发性增长（开采勘探技术得到发展），但价格仍呈现上升趋势，特别是进入21世纪，随着开采量的猛增，黄金的价格也大幅度上涨。

这种违背供需关系的价格走势令人感到困惑，专注于中国黄金市场的Koos Jansen认为造成黄金如此反常走势的一个重要原因可能是中国黑洞般的黄金需求。

首先，从英国的黄金净流入量和黄金价格走势可以看出，黄金价格与英国的黄金进出口有一定的联系。如果英国黄金流入增加，则说明西方世界对于黄金投资(ETF)的需求增加从而导致价格上涨，英国黄金流出增加，则西方投资需求降低，价格下跌。

然而这原本稳定的供需关系却由于中国的需求而开始崩坏。中国自2012年开始（即黄金熊市开始的时候）突然大量进口黄金，黄金进口量呈现爆发式增长，而且从西方的直接进口占比也正在大幅度上涨。

值得注意的是，中国的黄金出口是严格得到限制的，黄金在中国更多的是一种储备物资而非简单的流通商品，这也直接造成了所谓的中国黄金需求黑洞效应——即，当西方投资者抛售黄金时，中国加速进口黄金；当西方投资者购入黄金，价格上涨时，中国依然在进口黄金。

这种需求像黑洞一般没有削减的时候，而这部分黄金进口到中国后就再也不会重新流回西方世界，这直接造成了黄金需求端的严重短缺。

2016年一季度黄金涨幅创下80年代以来最大涨幅就是一个明显的例子，去年1季度并未发生退欧和特朗普事件，用避险情绪去解释黄金异常的暴涨显然是不合逻辑的。

合理的解释就是黄金这一波的大涨是由于中国大量囤积黄金后市场潜意识的反应。

不仅如此，中国的普通投资者也喜欢将实物黄金作为保值工具的一种，特别是近年来中国通胀上升却缺乏合适投资品种的情况下，上金所的黄金提取量也呈现爆发式增长，实物黄金被不断提取也很难再次流入西方黄金市场，进一步造成需求端出现严重问题。

这种中国黑洞需求显然并没有引起投资者的关注，这也就意味着当前的黄金价格是严重被低估的。