12/20/2017 金、气、油评论《美元汇率未来的走势》 (谈股论金)  5217次阅读

作者: 雅歌 , 发表于: 2017-12-20 (2531天前)

黄金：

金价盘前在1268元附近，有机会突破1270元的中线和MA200。可是美政府债卷收益率继昨天大涨，已上升至2.477%！ 对金价有很大的向下压力。暂时只能观望。

美元指数稍微下跌，想起今年初众多经济学家和华尔街专家们信誓旦旦说，税改会让美元大涨20%， 抵消当时盛传的开征20%的边界税建议。当时美元指数在100-103！ 现在回顾，实在可笑！

联储会今年加息了三次，而美国的经济也比去年强劲，可是偏偏美元汇率就是不涨！俺当时就说过，影响美元汇率的因素众多，联储会加息不代表美元汇率就一定会涨。因此，2017/2/22日，俺就说美元指数会跌至96。

如今，市场担心的是美政府财政赤字大幅增加。税改通过已经定案，2018年开始，企业和富人大幅的减税，很可能立刻就造成美国的政府赤字暴增！美政府发行新债卷的利率也会上涨，很可能未来一个月， 10年债卷的收益率上升至3%！

在过去8年，美国的政府累积债务增加了近一倍，然而每年所支付的利息反而减少。这归功于联储会几乎接近于零的拆款利率，导致10年长期利率从5%下降为1.5%-2.5%之间，大部分时间是在2%之间。另外，联储会所购买持有的联邦政府债卷，所得的利息支付，又悄悄地退还给联邦政府，等于收益率是0%！

未来这些不会再发生。估计到了2019年，联邦政府支付的利息，一年会超过4000亿美元！

税改实施后，政府的赤字会急速扩大，非常有可能在2年内，赤字增加就到了1.5兆美元的上限。这税改案只容许10年内赤字增加1.5兆美元。

联储会只能控制短期的利率，无法控制长期的利率。即使停止加息，未来10年债卷的收益率会继续上升。财政赤字的恶化，加上人民币的国际化，侵蚀各国对美元外汇存底的需求量，会导致美政府债卷利率上升。同时美元汇率也下跌。

明年美国的经济成长会否因减税而大幅增加呢？
在过去雷根政府和小布什政府的减税，的确是看到了短期的效应。
最大的短期效应是小布什的Tax Holidays， 允许大公司把海外的现金回流，只课征5.25%的税。这导致美国公司回购自家股票风潮的开始。在2002年之前，几乎很少公司回购自家股票！然而，过去14年，公司回购金额超过6兆美元。根据New York Post， 2008年至今的回购金额超过4兆美元。（https://nypost.com/2017/08/19/us-companies-spent-4t-buying-back-their-own-stock/）

公司化巨资回购自家股票，显然是找不到更好的用途；没有更好的投资。比如IBM在过去22个季度，盈利增加完全是靠回购，减少股数（分母）而得来的。营收的绝对值是每个季度连续下降！

这一次税改对经济的帮助，联储会认为明年全年的经济增长会到2.4%， 比之前预估的2.1%提高了一些。这样的经济增长率，是完全无法支付税改带来的税赋减少！

川普的税改唯一短期对经济有效的是资金回流，造成大规模的回购，大幅增加公司支付的股息。微软在2004年一次发特别股息（3.2元），总额320亿美元，的确让当时的经济增长增加了约0.5%-0.6%的效应。分派股息是让这笔钱直接流进经济体系。但公司的回购，金额即使再大，也是间接，大幅缩小的效应。比如今年据估计，美国上市公司的回购金额高达5600亿美元，是历来最高，可是对经济的影响，几乎无感！

所以像苹果，估计有2450亿美元的现金在海外，要问的是：
1。是否会全部汇回来，支付10%的税？（这最后的版本，不确定是10%，还是更多。因为这税改最近几乎是每日一改）
2。是否全部变成回购和增加股息？

俺不认为苹果会把全部的海外现金汇回，因为毕竟是要缴税的。
这一次美国的税改，把过去的residence-based system税制，改为territorial system。这表示以后海外所赚的钱，不需要再缴税给美国的政府！

In the territorial system, only local income – income from a source inside the country – is taxed. In the residence-based system, residents of the country are taxed on their worldwide (local and foreign) income, while nonresidents are taxed only on their local income.

在这种情况之下，苹果有必要把所有的海外现金汇回美国吗？汇回美国后要如何用，要如何投资？还是把这些现金散尽？俺认为Steve Job 在世时，不曾发股息，也不曾回购。他认为公司累积大笔现金是好事，机会好的时候，可以全力扩充和收购。不景气时可以渡过难关。Steve Job早期离开苹果后自创业，成立一家电脑公司Next Computer， 俺也买过。后来就是缺资金，而被迫收起来。俺认为苹果内部，应该有Steve Job留下的重要嘱咐，就是要永远保持大量的现金。对于第一代继承人Tim Cook， 俺认为他多少都遵守这个原则。2015年Carl Icahn 大量购买苹果的股票，觊觎苹果大量的现金，想联合其它的持股人要求Tim Cook学习微软2004年的举动，发派一次性的现金股息，散尽苹果约2000亿美元的现金。Tim Cook拒绝这样的要求，但被迫开始发放股息，和增加回购金额。

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